Nordnetin aamiaistilaisuus 17.3.2015: Antti Viljakainen, analyytikko, Inderes Oy

1. Suominen
analyytikon silmin
Nordnet aamiaisseminaari 17.3.2015
Antti Viljakainen

2. Miten Suomista tulisi tarkastella (1/2)?
• Vuonna 2011 alkanut uudelleenrakennus päättyi Q4’14:lla
• Yhtiö on fokusoitunut puhtaasti kuitukankaisiin
• Liikevaihto on kasvanut, vaikka fokus on ollut muualla
• Bruttokate on noussut jo hyvällä tasolle (2014: 12,3 %)
• Kiinteä kulurakenne on pysynyt kurissa (2014: OPEX-% 5,7 %)
• Rahoituskulut ovat kohtuulliset (noin 1 % liikevaihdosta)
• Verojen suhteen on tapahtunut edistystä, mutta työtä riittää vielä (2014:
veroaste 43 %)
• Tase on kunnossa (gearing 34,7 % vs. tavoitteen alaraja 40 %)
Yhtiö on valmis siirtymään seuraavaan vaiheeseen
17.3.2015 2

3. Miten Suomista tulisi tarkastella (2/2)?
• Sijoittajat luokittelevat Suomisen kasvuyhtiöksi
• Tavoitteena orgaaninen kasvu nykyisillä päämarkkina-alueilla
• Matalan riskiprofiilin kasvustrategia
• Maantieteellisen laajentumisen ja/tai epäorgaanisen kasvun aika on
mahdollisesti seuraavalla strategiakaudella (2018 eteenpäin)
• Osinkotasot ovat tässä vaiheessa maltillisia (30 % jakosuhde)
• Osake hinnoitellaan markkinoilla tulospohjaisesti
• P/E- ja EV-kertoimet antavat hyvän lähtökohdan osakkeen hinnoittelulle
17.3.2015 3

4. Kasvuajurit
• Orgaaninen volyymikasvu markkinoiden mukana
• Pohjois-Amerikka 2 % p.a
• Eurooppa 2-6 % p.a
• Brasilia 7 % p.a
• Fokusoituminen parhaisiin kasvutaskuihin
• Tuotemixin asteittainen muutos kohti korkeamman lisäarvon
tuotteita
• 2015 euron heikentyminen suhteessa dollariin tukee kasvua
• Yli 60 % myynnistä Amerikan mantereelle
• 500 MEUR:n liikevaihto vuodelle 2017 vaatii noin 7,5 %:n
keskimääräistä vuosikasvua (vs. markkinakasvu noin 3 %)
17.3.2015 4

5. Ennusteissa tuloskasvua
liikevaihdon kasvun ajamana
17.3.2015 5
0,0 %
2,0 %
4,0 %
6,0 %
8,0 %
10,0 %
12,0 %
14,0 %
0
100
200
300
400
500
600
2013 2014 2015e 2016e 2017e
Liikevaihto (MEUR) EBIT -% Bruttokate-%

6. Tulosennusteet asettavat riman
korkealle
17.3.2015 6
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
2013 2014 2015e 2016e 2017e
ROI -% ROI-tavoitteen alaraja

7. Tase jatkaa vahvistumistaan
investointien kasvusta huolimatta
17.3.2015 7
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2013 2014 2015e 2016e 2017e
Ylläpito (MEUR) Kasvu (MEUR) Poistot (MEUR) Gearing-%

8. Investointiohjelma
• Kasvuinvestointiennuste 40 MEUR (budjetti 30-50 MEUR)
• Suurin hanke uusi tuotantolinja Pohjois-Amerikkaan
• Arvio investoinnista 20-25 MEUR
• Investointi olemassa olevan tehdasinfran yhteyteen tehostaa pääoman
käyttöä
• Kapasiteetti todennäköisesti jo kasvurajoite Pohjois-Amerikassa
• Markkina kasvaa tonnimääräisesti merkittävästi
• Muut laatu- ja pullonkaulainvestoinnit arviolta 15-20 MEUR
(tiedotettu 4 MEUR)
• Rahoitusta on vähintäänkin riittävästi kassavarat, lainalimiitti,
investointilaina ja lähivuosien rahavirta huomioiden
17.3.2015 8

9. Osakkeen arvostustaso
17.3.2015 9
2013 2014 2015e 2016e 2017e 2018e
P/E 34,7 17,7 14,6 12,2 10,6 12,0
P/B 1,5 1,8 1,9 1,7 1,5 1,4
P/S 0,3 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5
EV/S 0,5 0,6 0,6 0,6 0,5 0,5
EV/EBITDA 5,7 5,9 6,1 5,2 4,5 4,2
EV/EBIT 11,2 9,4 9,0 7,8 6,7 6,1
Osinkotuotto-% 0,0 % 1,1 % 2,1 % 2,5 % 2,8 % 3,3 %

10. Investment case
• Tavoitehinta 1,00 euroa / lisää
Vahva track-record omistaja-arvon kasvattamisesta
Vahvuuksiin tiukasti fokusoitunut strategia
Tuloskasvu jatkuu liikevaihdon kasvun ajamana
Mahdollisesti ”ylimääräistä” rahavirtaa osinkoihin tai lisäinvestointeihin
Edelleen järkevä arvostustaso (2016e: P/E alle 12x vs. Helsingin Pörssin
mediaani 15x)
Sykli on ollut viime vuosina kokonaisuutena melko suotuisa
Haastava arvoketjuasema
Osakesarjan vielä pääosin tulossa oleva noin 20 %:n laimentuminen
(hybridilainan konvertointi osakkeiksi)
17.3.2015 10

11. Kysymyksiä?
11

12. Kiitos!
12