Evaluation des sociétés non-cotées et effet de levier: - Maîtriser les différentes méthodes d’évaluation de sociétés - Comprendre les mécanismes d’effet de levier - Connaissance des outils utilisés pour l’effet de levier: OCA, ORA, OBSA… Voir notre formation Evaluation des sociétés non cotées et effet de levier : http://formation.actions-finance.com/evaluation-des-societes-non-cotees-et-effet-de-levier/ Plus d'infos sur: http://www.actions-finance.com/ twitter.com/Actions_finance Pour tout renseignement, contactez nous au + 33 (0)1 47 20 37 30

1. Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées
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L’analyse financière
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le Bilan
Le Compte de Résultat
Les Indicateurs
Les Ratios
Le tableau de Flux de Trésorerie
L’évaluation des entreprises non cotées
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Méthode DCF
Méthode des Multiples
Méthode Patrimoniale
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2. Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées
La structure du bilan
Actif
Immobilisations
nettes
Passif
Capitaux
propres
Dettes à
Long terme
Stocks
Créances
d’exploitation
Liquidités
Dettes
d’exploitation
Crédits de trésorerie
2

3. Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées
Bilan : Fonds de Roulement et Besoin en Fonds de Roulement
Besoin en Fonds de Roulement
Fonds de Roulement
Passif stable
Actif circulant
Fonds Propres
Actif immobilisé
Stocks
Immobilisations
« non valeurs »
Dettes
Long Terme
FR
=
Fonds Propres + DLT – Immos – non valeurs
=
Ressources stables - Emplois stables
Créances
d’exploitation
Passif circulant
Dettes
d’exploitation
BFR
=
Stocks + Créances - Dettes
=
Actif circulant - Passif circulant
Trésorerie Nette = FR - BFR
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4. Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées
Le Compte de Résultat
-
Charges d’exploitation
=
Résultat d’exploitation
-
Charges financières
=
Résultat financier
-
Charges exceptionnelles
=
Résultat exceptionnel
-
Impôts sur les sociétés
=
Résultat net
Produits d’exploitation
Produits financiers
Produits exceptionnels
Résultat d’exploitation
+ Résultat financier
+ Résultat exceptionnel
4

5. Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées
Les principaux indicateurs de structure : Situation Nette et Fonds Propres
Capital
Situation nette
comptable
Situation nette
comptable
Capitaux Propres
Réserves + RàN
Résultats non
distribués
Situation nette
comptable
Non Valeurs
(cap.souscrit non appelé ;
Frais d’établisst ; Goodwill)
Provisions réglementées
et
Subventions
Situation nette économique
Capitaux Propres
Autres Fonds Propres
(pdts émission de titres
participatifs ; avances
conditionnées)
Fonds Propres
5

6. Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées
Les principaux indicateurs de Gestion : Valeur Ajoutée ; EBE (EBITDA) ; CAF
Production vendue
+ Ventes de marchandises
Prod. vendue
+ Prod. Stockée
+ Prod. immobilisée
Prod. de l’exercice
+ Marge commerciale
- Achats mat. Premières
- variat. Stocks (MP et appros)
- Autres charges ext
Chiffre d’Affaires
Production de
l’exercice
Valeur Ajoutée
Résultat net de l’exercice
+ Dot. Aux amort. & provis.
- Reprises amort. & prov.
- Pdts cession élts Actif
- Subv. Investisst virées au CdR
Vtes de marchandises
- Achats
- Variation stocks marc.
Valeur Ajoutée
+ Subv. exploitation
- Impôts et taxes
- Charges de personnel
Marge commerciale
EBE
(EBITDA)
CAF
Capacité
(d’Autofinancement)
6

7. Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées
Quelques ratios significatifs
Rentabilité financière >> ROE (Return On Equity) => Résultat Net / Capitaux propres
Rentabilité économique => Résultat courant avant impôt / (Immobilisations + BFR)
Marge d’exploitation => EBE / Chiffre d’Affaires
Levier => Total Dettes / EBE
Productivité => Charges de personnel / Chiffre d’Affaires ou => Chiffre d’Affaires / Nb de salariés
Création de valeur (pérennité) => Situation nette / Capital social
Liquidité immédiate => Trésorerie nette / Dettes court terme
Capacité de remboursement => Dettes à long et moyen terme / CAF
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8. Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées
Les flux de trésorerie
Résultat net
+ Dotation aux amortissements et
provisions
- Variation du BFR
Flux de trésorerie
d’exploitation
- Acquisitions d’immobilisations
+ Cessions d’immobilisations
Flux de trésorerie
d’investissement
+/- Variation des emprunts
+/- Variation des Fonds propres
- Dividendes versés
Flux de trésorerie liée aux
financements
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9. Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées
Evaluation des sociétés : les différentes méthodes
Indiquée pour
mémoire
Applicables aux sociétés non cotées
Approche dynamique
DCF
Discounted free Cash
Flow
Valeur actuelle des
flux de trésorerie
disponibles
Approche comparative
Les Multiples
Valeur Entreprise / CA
VE / EBE
VE / Résultat exploit.
Application de ces ratios
pour comparer les
performances de sociétés
du même secteur
Approche
patrimoniale
Approche
boursière
Price to book
Situation Nette
ou
Actif net réévalué
Capitalisation
boursière / Capitaux
propres
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10. Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées
Avantage de la méthode DCF
Limites de la méthode DCF
Du fait de la projection modélisée des Free Cash Flows
toutes les hypothèses de fonctionnement de
l‘entreprise sur le long terme sont prises en compte :
Croissance
Rentabilité
Investissement
Exactitude et pertinence des projections sur l’horizon explicite.
« Challenger » au maximum les hypothèses retenues pour bâtir le
business plan :
Sur quelle durée maximale l’entreprise peut-elle continuer sa
croissance sur les bases actuelles ?
Les contraintes économiques exogènes ont-elle été correctement
dosées ?
Le poids de la concurrence a-t-il été correctement évalué ?
Avantage de la méthode des Multiples
Limites de la méthode des Multiples
A votre avis, quels sont les avantages de
cette méthode ?
Difficulté d’obtenir un échantillon de sociétés exactement comparables.
Société cotée : possibilité de trouver des éléments issus de rapports
sectoriels
Sociétés non cotées : exercice difficile surtout si le marché est atone, sans
cession
Solution : engager une veille par secteur avec saisie systématique
des bilans de quelques sociétés significatives
Avantage de la méthode Patrimoniale
Limites de la méthode Patrimoniale
Très simple à mettre en œuvre
Prend en compte l’ensemble des actifs et passifs
identifiés
Particulièrement recommandée pour l’estimation
de grands groupes à forte intensité capitalistique :
Immobilier ; Métallurgie ; Sociétés industrielles
Les Actifs incorporels sont très difficiles à évaluer
Risque de dérive dans l’estimation de la société
Se pose par conséquent la problématique du Goodwill (ou
Survaleur)
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11. Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées
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