Il 4.12.2013 a Pescara si è svolto un convegno sul Crowdfunding, organizzato dal Comune su iniziativa dell'Assessore all'Innovazione Tecnologica Eugenio Seccia. Tra gli altri hanno partecipato all'organizzazione l'Università di Pescara, la rete d'imprese Digital Borgo, l'Ordine dei Commercialisti e l'Ordine degli Avvocati. Il convegno è stato moderato dal Prof. Francesco De Luca.

1. Avv. Alessandro M. Lerro
4 Dicembre 2013
EQUITY CROWDFUNDING
Investire e finanziare l’impresa
tramite internet

2. ©2013 A.M. Lerro

3. FINANZIARE UNA START UP :
•
•
•
•
BOOTSTRAPPING (tirare la cinghia)
DEBITO
ANGEL INVESTING & VENTURE CAPITAL
CROWDFUNDING
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4. ©2013 A.M. Lerro
Destinazione di Venture Capital e
Private Equity in Italia:

5. Nota: la maggior
parte sono
operazioni interne.
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Investimenti early stage:
€100ML

6. ©2013 A.M. Lerro
Distribuzione investimenti per fase
1° semestre 2013:

7. ©2013 A.M. Lerro
Distribuzione investimenti per fase
1° semestre 2013:

8. ©2013 A.M. Lerro

9. INVESTIRE E FINANZIARE
L’IMPRESA
REWARD
EQUITY
CROWDFUNDING
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10. ©2013 A.M. Lerro
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11. ©2013 A.M. Lerro
REWARD
LENDING
EQUITY
DONATION
FONTE:
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12. 1000
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FINANZIAMENTI
1200
800
600
400
200
0
REWARD
LENDING
EQUITY
DONATION
FONTE:
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13. Entro il 2025 il volume di
INVESTMENT CROWDFUNDING
sarà:
> $ 92 miliardi
= 1,6% il risparmio delle famiglie
≈ 2 x totale Venture Capital
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14. REWARD - BASED
CROWDFUNDING
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15. ©2013 A.M. Lerro
400
350
300
250
200
150
100
50
0
REWARD-…
2010
2011
2012
FONTE:
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16. FINANZIAMENTO
CATEGORIA
$ 10,266,845
Tecnologia
OUYA: consòle per videogiochi
$ 8,596,474
Giochi
Veronica Mars
$ 5,702,153
Film
Torment: Tides of Numenera
$ 4,188,927
Giochi
Reaper Miniatures Bones
$ 3,429,235
Giochi
Double Fine Adventure
$ 3,336,371
Giochi
Form 1: stampante 3D professionale
$ 2,945,885
Tecnologia
Wasteland 2
$ 2,933,252
Giochi
Homestuck Adventure Game
$ 2,485,506
Giochi
Oculus Rift: entra nel gioco
$ 2,437,429
Tecnologia
3Doodler: la prima penna al mondo 3D
$ 2,344,134
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PROGETTO
Tecnologia
PEBBLE – orologio per iPhone e Android
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17. ©2013 A.M. Lerro
PRE-ORDINE
DONAZIONE
MODALE
ROYALTY
BASED
REWARD
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18. Ponte di Rotterdam
• Ponte pedonale, 350
metri, 17.000 tavole, entro
Y2042
• Y2012: ca. 100.000€, 1300
tavole
• Civic Crowdfunding
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DONAZIONE
MODALE
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19. Verity Price
• Y2005 – no platform
• LP: 300.000R =
27.000€
• 20.161 adesioni
• Preacquisto LP: 150R
• Acquisto LP: 116R
• Protagonismo
• Charity
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PREORDINE
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20. ROYALTY
BASED
SELLABAND
• Y2006 
• Min. invest.
10$
• Target:
50,000$
• “Believers”
• 10% reward
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21. EQUITY - BASED
CROWDFUNDING
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22. LEGGE:
L. n. 221, 17 dic. 2012
“Decreto Crescita 2.0”
REGOLAMENTO:
CONSOB Reg. n. 18592
26 giu. 2013
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23. Come il Pres. Obama,
crediamo nell’alto
potenziale del
CROWDFUNDING per la
raccolta di investimenti
privati.
E abbiamo trovato delle
conferme nel MASSOLUTION’s
INDUSTRY REPORT
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24. ©2013 A.M. Lerro

25. 2012 C.F.
VOLUMES
“BUSINES”
MOTIVATION
“BUSINESS”
VOLUMES
Reward-based
383,000,000
16,3%
62,477,000
Lending-based
1,169,700,000
54,2%
633,977,000
Donation-based
979,300,000
12,8%
125,350,000
Equity-based
111,700,000
TOTALE
2,643,700,000
111,700,000
≈35%
933,500,000
35% del volume di CROWDFUNDING del 2012
è stato raccolto nella categoria
BUSINESS AND ENTREPRENUEURSHIP
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MODELLO DI
CROWDFUNDING

26. ©2013 A.M. Lerro

27. ©2013 A.M. Lerro

28. CONSOB
BANCHE o Soc.INVESTIM.
PIATTAFORME
START UP
INVESTITORI
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29. CONSOB:
È l’ente regolatore. Le sue
prerogative sono
REGOLAMENTAZIONE,
SUPERVISIONE e
VIGILANZA
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30. UNIONE EUROPEA:
Il sistema consente alle società di
investimento di operare in tutta
l’UE sulla base di una SINGOLA
AUTORIZZAZIONE nel Paese
d’origine, riducendo la burocrazia
ed aumentando la protezione dei
consumatori.
REQUISITI ARMONIZZATI
presidiano l’attività degli
INTERMEDIARI AUTORIZZATI
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31. RISPETTO DELLE
REGOLE E DELLA
CONCORRENZA
PROTEZIONE DEGLI
INVESTITORI
CROWDFUNDING:
OBIETTIVI
CONSOB
STABILITA’ E CORRETTA
OPERATIVITA’ DEL
MERCATO
FINANZIARIO
MANTENIMENTO
DELLA FIDUCIA NEL
SISTEMA FINANZIARIO
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32. POTERI INVESTIGATIVI:
Comunicazione di dati e notizie
Trasmissione di documenti
Ispezioni
Collaborazione internazionale
con altre Autorità
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33. SANZIONI:
MULTE
DIVIETI
• Da 500 a
25.000 euro
• Sospensione
• Radiazione
INGIUNZIONI
• Bloccare le
attività
• Bloccare le
irregolarità
• Ordinare
limitazioni
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34. CONSOB GESTISCE:
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35. CAMERA ARBITRALE:
CONSOB gestisce una
camera arbitrale per
agevolare la soluzione di
conflitti tra investitori ed
intermediari autorizzati.
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36. CONSOB
BANCHE o Soc.INVESTIM.
PIATTAFORME
START UP
INVESTITORI
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37. BANCHE e SOC.INVESTIMENTO:
• Autorizzate
nel loro
Paese
d’origine
• Devono
essere
autorizzate
da CONSOB
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38. BANCHE E SOC.INVESTMENTO
entrano in scena al momento
del PAGAMENTO, cioè
dell’esecuzione materiale
dell’investimento, una volta
che l’investitore ha deciso.
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39. BANCHE E SOC.INVESTMENTO
possono:
GESTIRE UNA
PIATTAFORMA DI
CROWDFUNDING
DIRETTAMENTE
COLLABORARE
CON UNA
PIATTAFORMA DI
CROWDFUNDING
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40. PROCEDURA MIFID:
IDENTIFICAZIONE DEL
CLIENTE
NORME E PROCEDURE
ANTIRICICLAGGIO
IL PROFILO DI
INVESTIMENTO DEVE
ESSERE COMPATIBILE
CON LA PROPENSIONE
AL RISCHIO
MIFID = Direttiva Unione Europea, Markets in
Financial Instruments and Investment Services
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41. SOTTOSCRIZIONI
RACCOLTE:
Tutto il denaro raccolto deve
essere versato su un conto
indisponibile a nome di
TARGET per la durata della
campagna
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42. CONSULENZA:
BANCHE e Soc.Investimento
possono dare consulenza
nell’ambito delle loro regole
generali. Le PIATTAFORME
non possono.
PIATTAFORME
BANCHE e SOC.INV.


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43. La BANCA D’ITALIA
Ha competenza concorrente con CONSOB
nelle seguenti aree::
-RIDUZIONE RISCHI
-STABILITA’ PATRIMONIALE
-GESTIONE SICURA E ATTENTA
Ma le PIATTAFORME non rientrano in tale attività,
poiché non possono detenere denaro o strumenti
finanziari. Sono un mero veicolo di comunicazione.
Invece, Banche e Soc.Investimento sono monitorate
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44. CONSOB
BANCHE o Soc.INVESTIM.
PIATTAFORME
START UP
INVESTITORI
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45. LE PIATTAFORME
DI CROWDFUNDING:
SONO SITI WEB,
LA CUI ATTIVITA’ ESCLUSIVA
CONSISTE NELL’AIUTARE LE
STARTUP INNOVATIVE
A RACCOGLIERE CAPITALE
DALLA FOLLA (art.1.5.9 TUF)
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46. OPERAZIONI
PIATTAFORME:
Possono ESCLUSIVAMENTE gestire il
sito di crowdfunding
MANAGERS:
Possono dare consulenza, fare
pubblicità, trading o offrire altri servizi
L’unico limite per i MANAGERS è il CONFLITTO DI INTERESSI
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47. REQUISITI PER LA REGISTRAZIONE
ONORABILITA’
PROFESSIONALITA’
AZIONISTI
✔
AMMINISTRATORI
✔
✔
DIRIGENTI
✔
ONORABILITA’
assenza di misure di
prevenzione, restrittive o di
pene per specifici reati
✔
SINDACI
✔
✔
PROFESSIONALITA’
almeno due anni di
esperienza nella finanza, in
posizioni dirigenziali, di
insegnamento universitario,
o di auditing
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48. obbligatoriamente
REGISTRATO presso la CONSOB
NUOVA
tipologia di
INTERMEDIARIO
AUTORIZZATO
ESENTATO dalla maggior parte
delle regole previste per gli
Intermediari Autorizzati
cui è VIETATO tenere denaro o
titoli di proprietà di terzi
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49. PICCOLI INVESTIMENTI
• Gestiti direttamente
• Esentati dalla procedura MIFID
GRANDI INVESTIMENTI
• Necessariamente gestiti da una BANCA o
SOCIETA’ DI INVESTIMENTI
• Il PROFILO dell’investitore deve essere
compatibile con il rischio assunto (MIFID)
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50. PICCOLI INVESTIMENTI:
INDIVIDUO:
< 500€ per investimento
< 1000€ per anno
SOCIETA’:
< 5.000€ per investimento
< 10.000€ per anno
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51. NAZIONALITA’:
PROPRIETARI:
SOCIETA’ DI
GESTIONE:
Qualsiasi
nazionalità
Qualsiasi
nazionalità
Europea
LUOGO DI
ATTIVITA’:
In Italia
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52. SEDE in
ITALIA
Società in
UK
Società
Americana
Persona
Canadese
Persona
Cinese
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53. PROPOSTA DI
INVESTIMENTO :
A) Come opera la
piattaforma
B) Titoli offerti e rischi
connessi
C) Caratteristiche specifiche
delle campagne
NON E’ UN PROSPETTO, ma ci sono molte INFORMAZIONI
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54. RIFLETTORE SUI RISCHI:
1) Perdita dell’investimento
2) ILLIQUIDITA’
3) Temporaneità dei vantaggi
fiscali
4) Divieto di distribuzione di
dividendi per 5 anni
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55. COMUNICAZIONE:





Max 4 pagine (A4)
Font ragionevole
Linguaggio comune
Facile da capire
Proposte paragonabili
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56. CONSOB
BANCHE o Soc.INVESTIM.
PIATTAFORME
START UP
INVESTITORI
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57. START UP:
PER ORA SOLAMENTE LE
START UP INNOVATIVE
POSSONO RACCOGLIERE
EQUITY
DAL PUBBLICO
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58. REQUISITI:
START UP INNOVATIVA
Società Italiana o Europea
La Holding può
trovarsi ovunque
Sede e principale luogo di attività in Italia
Costituita da non oltre 48 mesi
La Start Up può essere
trasferita in Italia
Fatturato: inferiore ad € 5 Mil/anno
Dividendi mai distribuiti
Non risultante da operazioni di M&A
Ma la Start Up può
acquistare un’azienda
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59. REQUISITO ULTERIORE:
RICERCA E
SVILUPPO
• Investimenti
in R&D > 15%
dei costi o dei
ricavi (il
maggiore)
DIPENDENTI
• 1/3 PhD o
laureati con
esperienza di
ricerca, o
• 2/3 con laurea
magistrale
PROPRIETA’
INTELLETTUALE
• 1 brevetto, o
• 1 microchip, o
• 1 nuova
varietà
vegetale, o
• 1 software
registrato
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60. OGGETTO SOCIALE:
OGGETTO
• Produzione, svilupp
o o commercio di
prodotti o servizi
innovativi con
elevato valore
tecnologico
…MA
• Una società può
avere un oggetto
sociale molto
ampio e svolgere
solo parte delle
attività ivi previste
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61. L’INTERNAZIONALITA’ E’ GARANTITA
TARGET
HOLDING
FONDATORI
CROWD
VENTURE
CAPITAL
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62. BENEFICI per le START UP INNOVATIVE
- Minor costo industriale del lavoro
- 24 mesi (invece di 12) per coprire le perdite
- Accesso gratuito al FONDO DI GARANZIA per le PMI (fino all’80%
di €2,5M)
PERSONA FISICA:
SOCIETA’:
Può dedurre fino al 25%
dell’investimento
Può dedurre fino al 27%
dell’investimento
(€0,5M massimo)
(€1,8M massimo)
A CONDIZIONE CHE L’INVESTIMENTO SIA MANTENUTO PER 2 ANNI
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63. ELEMENTI DI BASE DELLA CAMPAGNA:
Progetto (team, tecnologia, mercato, …)
Rischi specifici del Progetto
Business Plan
Elementi di Due Diligence
Temporaneità dei benefici fiscali
Diritto di recesso
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64. RELAZIONI CON GLI AZIONISTI:
Target può offrire AZIONI
DI RISPARMIO, con diritti
di voto limitati a fronte di
vantaggi economici
(distribuzione utili,
prelazione, …), per
limitare costi e difficoltà
nelle relazioni con i soci
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65. E’ possibile raccogliere fino a
€ 5.000.000,00
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per società, per anno
(US$ 6,700,000)
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66. INFORMAZIONI DA FORNIRE:
Termini e condizioni
Esistenza di campagne
contemporanee
Conflitti di interesse
Legge applicabile e
Giurisdizione
Lingue disponibili
Banca o Soc. Investim.
coinvolta
Dove si trova il denaro
Costi e provvigioni
dell’investimento
Condizioni del rimborso
Coinvolgimento di
investitori professionali
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67. INCUBATORE CERTIFICATO:
La CERTIFICAZIONE
consente l’accesso agli
stessi incentivi previsti
per le Start Up.
Può sostenere la Start Up
nel lancio dell’equity
crowdfunding
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68. “REGOLA DEL 5%”:
5% del capitale offerto
deve essere sottoscritto da
una BANCA, o da un
INVESTITORE
PROFESSIONALE o da un
INCUBATORE CERTIFICATO
prima della fine del funding
Ma non c’è un obbligo di mantenere detta
QUOTA per un periodo minimo!
©2013 A.M. Lerro

69. PROFESSIONAL INVESTORS for the purpose of 5% RULE:
(1)
which are required to be
to operate
in the financial markets:
(a) Credit institutions and investment firms
(c) Other authorised or regulated financial institutions
(d) Insurance companies
(e) Collective investment schemes and their management companies
(f) Pension funds and management companies of such funds
(g) Commodity and commodity derivatives dealers
(h) Locals
(i) Other institutional investors
(2)
meeting two of the following size requirements:
— balance sheet total: EUR 20 000 000,
— net turnover: EUR 40 000 000,
— own funds: EUR 2 000 000.
(3) Other
in financial instruments.
whose main activity is to invest
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70. CONSOB
BANCHE o Soc.INVESTIM.
PIATTAFORME
START UP
INVESTITORI
©2013 A.M. Lerro

71. INVESTITORI:
LA LEGGE ITALIANA FORNISCE
UNA PROTEZIONE MOLTO
ROBUSTA
PER GLI INVESTITORI
©2013 A.M. Lerro

72. IL CROWDFUNDING NON
E’ GIOCO D’AZZARDO !
Senza creare valore, il Governo
Italiano (come altri) ottiene:
- € 10,2B da Gratta e Vinci;
- € 6,8B dal Lotto.
INVECE, IL CROWDFUNDING
CREA VALORE E POSTI DI
LAVORO
©2013 A.M. Lerro

73. ASIMMETRIA
DELL’INFORMAZIONE:
- Chi lancia il crowdfunding
spesso non vuole o non può
condividere informazioni
- Il Crowd non è preparato ad
affrontare certe materie
- Ci sono segreti
©2013 A.M. Lerro

74. Fino ad ora abbiamo visto che:
CONSOB supervisiona il mercato e ha
poteri sanzionatori
Le Piattaforme devono essere registrate
presso CONSOB e avere certi requisiti
L’investimento è sottoposto alla
procedura MIFID ed effettuato tramite
Intermediari Autorizzati
©2013 A.M. Lerro

75. NON C’E’ ALCUN
LIMITE PERSONALE DI
INVESTIMENTO
(MENTRE CE NE SONO
IN USA, CANADA E
ALTRI PAESI)
Procedura MIFID per TUTTI gli investimenti grandi
©2013 A.M. Lerro

76. PICCOLI INVESTMENTI:
INDIVIDUO:
< 500€ per investImento
< 1000€ per anno
SOCIETA’:
< 5.000€ per investmento
< 10.000€ per anno
©2013 A.M. Lerro

77. EDUCAZIONE DEGLI
INVESTITORI:
Le società devono investire
sulla formazione ed offrirla a
tutti i potenziali investitori.
Ciò aiuta a superare i
problemi di asimmetria
dell’informazione
©2013 A.M. Lerro

78. INVESTITORE conferma
• Che ha capito i rischi
dell’investimento in capitale
INVESTITORE conferma
• Che il suo patrimonio personale
non verrà compromesso
NON è onere dell’impresa o della piattaforma; NON si
ricorre a database di terzi; NESSUNA formalità.
©2013 A.M. Lerro

79. DIRITTI DI RECESSO:
CHI
ENTRO QUANDO
PERCHE’
NORMA
Investitori retail
Fondazioni bancarie
Incubatori cerificati
7 giorni
Nessuna spiegazione:
dall’investimento semplice ripensamento
§13.5 Reg.
Consumatori*
14 giorni
Nessuna spiegazione:
dall’investimento semplice ripensamento
Codice del
Consumo
Investitori retail
Fondazioni bancarie
Incubatori certificati
7 giorni
dall’investimento
ma prima della
fine della
campagna
§25.2 Reg.
Errore materiale o fatto
sopravvenuto suscettibile
di influire sulla decisione
di effettuare lo specifico
investimento
* Unico caso in cui la Piattaforma può trattenere le spese vive
©2013 A.M. Lerro

80. PATTI PARASOCIALI:
DIRITTO DI
INFORMAZIONE
Ogni Patto Parasociale deve
essere notificato agli
investitori
TAG ALONG o
DIRITTO DI
RECESSO *
Se i Soci Fondatori escono o
comunque cedono il
controllo
* Solo per INVESTITORI RETAIL e fino a quando dura lo status di Start Up innovativa
©2013 A.M. Lerro

81. QUOTE E AZIONI:
Possono essere immediatamente commercializzate,
ma si perdono gli incentivi
fiscali
Opportunità di creare un MERCATO SECONDARIO
©2013 A.M. Lerro

82. TAKE AWAY
- € 5 ML max per anno
- Operatori di qualsiasi nazionalità
(piattaforme, target, investitori, …)
- Piattaforme registrate c/o CONSOB
- Investimento concluso tramite Banche o Soc.
Investimento
- Azioni e quote commercializzabili
(con incentivi per chi le tiene)
- FORTE protezione dei consumatori
- 5% riservato a investitori professionali

83. LEGGI E MATERIALI NORMATIVI:
www.CrowdfundingInItaly.com
©2013 A.M. Lerro
©2013 A.M. Lerro

84. WWW.LERRO.IT
ROMA
Alessandro M. Lerro
alessandrolerro
alessandro@lerro.it
Disponibile su: