Валентин Хохлов, Член Правління, Голова комітету з етики та управління, Асоціація інвестиційних професіоналів "CFA Society Ukraine"

1. Кодекс етики та стандарти
професійної поведінки
Інституту CFA
Валентин Хохлов, CFA
Член правління CFA Society Ukraine
4 липня 2018

2. Етика: навіщо це потрібно?
• Що таке етика?
– Галузь знань, що вивчає правильну і неправильну поведінку.
• Навіщо це потрібно?
– Прогнозована та систематично правильна поведінка формує довіру.
• В Україні існує брак довіри, відсутня цінність репутації, відповідальністьза свої слова,
відповідність справ обіцянкам.
• Довіра є фундаментом інвестиційної професії.
– І не лише інвестиційної (політика, бізнес, журналістика).
• “Ethical practices instill public trust in markets and support the development of markets. Sound ethics
is fundamental to capital markets and the investment profession.” (CFA Standard of Practice
Handbook)
SFA Society Ukraine 2

3. SFA Society Ukraine 3
Етика: Чому це важливо саме зараз?
• Пенсійна реформа: формування 2-го стовпу (pillar 2)
• Досвід Польщі: за 15 років обсяг коштів у pillar 2 досяг $99 млрд.
– Якщо екстраполювати тренд, за 40 років він би перевищив $400 млрд.
• Капіталізація pillars 1+2 в Україні оцінюється автором у $240-260 млрд.
– І це за поточного стану економіки України. У Польщі це понад $1.2 трлн.
– Стаття: https://www.epravda.com.ua/columns/2018/05/14/636719/
• Обсяг фондового ринку України (капіталізація УБ) складав на 31.12.2010 340 млрд. грн., або $42
млрд. Але медіана free-float в індексі УБ була 8%.
• Портфелі нових пенсійних фондів будуть суттєво перевищувати всі ті портфелі, якими досі
управляли інвестиційні менеджери України
• Безпрецедентна відповідальністьта брак довіри. Що робити?

4. SFA Society Ukraine 4
Навіщо орієнтуватися на Інститут CFA?
• 50 років історії розвитку етичної поведінки на ринках капіталу
• Понад 140,000 членів у 145 країнах світу та понад 240,000 кандидатів, більшість цих осіб
працюють у фінансово-інвестиційній галузі
• Визнання з боку регуляторів у США, Канаді, Сполученому Королівству, Гонконгу, тощо
• Взаємно узгоджені кодекси етики для інвестиційних професіоналів, фірм з управління
активами, попечителів пенсійних фондів, стандарти представлення інвестиційних результатів,
тощо
• Якщо Україна бажає бути частиною цивілізованого світу, то потрібно грати за
загальноприйнятими правилами, а не вигадувати велосипеда

5. SFA Society Ukraine 5
Кодекс етики Інституту CFA
• Діяти згідно із принципами добропорядності, компетентності, старанності, та поваги,
дотримуючись етичних норм по відношенню до суспільства, існуючих та потенційних клієнтів,
працедавців, працівників, колег в інвестиційній професії та інших учасників світових ринків
капіталу.
• Ставити дотримання норм добропорядності і чесності в інвестиційній професії та інтереси клієнтів
понад власні особисті інтереси.
• Діяти з належною увагою та приймати незалежні професійні рішення під час проведення
інвестиційного аналізу, надання рекомендацій щодо інвестування, вчинення інвестиційних дій та
здійснення іншої професійної діяльності.
• Діяти професійно та відповідно до етичних норм, а також заохочувати інших діяти таким чином,
підтримуючи власну професійну репутацію та довіру до професії.
• Сприяти цілісності ринків капіталу та дотримуватись регуляторних норм ринків капіталу.
• Підтримувати та вдосконалювати власний професійний рівень і докладати зусиль для
підтримання і вдосконалення професійного рівня інших спеціалістів інвестиційної справи.

6. SFA Society Ukraine 6
Стандарт I – Професіоналізм
• Знання законодавства
• Розуміти та дотримуватись усіх діючих законів, правил та норм будь-якого уряду, регуляторного органу, органу
ліцензування чи професійної асоціації, що регулюють їхню професійну діяльність.
• У разі розбіжностей між положеннями, дотримуватися більш суворих положень закону, правила чи норми.
• Не повинні свідомо приймати участь або сприяти будь-яким порушенням вказаних законів, правил чи норм, а також
повинні відмежовуватись від таких дій.
• Незалежність та об’єктивність
• Проявляти належну старанність та розсудливість для досягнення та підтримки незалежності та об’єктивності у своїй
професійній діяльності.
• Заборонено пропонувати, вимагати чи приймати будь-які подарунки, побічні прибутки, плату за свої послуги чи
винагороду, які відповідно до обґрунтованих очікувань можуть призвести до компрометації незалежності та
об’єктивності рішень, що приймаються ними або іншими.
• Навмисне спотворення фактів
• Заборонено свідомо спотворювати будь-які факти, стосовно інвестиційного аналізу, рекомендацій, дій чи іншої
професійної діяльності.
• Неправомірна поведінка
• Заборонено вдаватися до будь-яких професійних дій, які є нечесними, шахрайськими чи обманними, а також вчиняти
будь-яку дію, яка матиме негативний вплив на їхню професійну репутацію, добропорядність або компетенцію.

7. SFA Society Ukraine 7
Стандарт II – Цілісність ринків капіталу
• Матеріальна неоприлюднена інформація
• Особи, яким відома матеріальна не оприлюднена інформація, що може вплинути на оцінку вартості
інвестиції, повинні утримуватись від дій та попереджувати дії інших щодо використання такої
інформації.
• Маніпулювання ринком
• Заборонено брати участь у діях, що призводять до спотворення цінової інформації або до штучного
збільшення об’єму торгівлі з метою введення в оману учасників ринку.

8. SFA Society Ukraine 8
Стандарт III – Обов'язки перед клієнтами
• Лояльність, розсудливість та належна увага
• Проявляти лояльність по відношенню до своїх клієнтів, діяти з належною увагою та приймати розсудливі рішення.
• Ставити інтереси клієнтів понад інтереси працедавця чи власні інтереси.
• Забезпечення чесності
• Поводитись чесно та об’єктивно з усіма клієнтами під час проведення інвестиційного аналізу, надання рекомендацій
щодо інвестування, здійснення інвестиційних або інших професійних дій.
• Забезпечення відповідності
• Виступаючи радниками клієнта, зрозуміти та регулярно оновлювати інформацію про потреби та фінансовий стан
клієнта; впевнитись, що інвестиція відповідає та узгоджується з ними; оцінювати відповідність інвестицій в контексті
загального інвестиційного портфелю клієнта.
• Здійснюючи управління інвестиційним портфелем відповідно до певних повноважень, стратегії чи стилю, надавати
лише ті інвестиційні рекомендації і здійснювати лише ті інвестиційні дії, які відповідають визначеним цілям та
обмеженням інвестиційного портфелю.
• Презентація результатів інвестування
• Надаючи інформацію про результати інвестування, вжити всіх належних заходів щоб забезпечити достовірність,
точність та повноту такої інформації.
• Дотримання конфіденційності
• Зберігати конфіденційність інформації про поточних, колишніх та потенційних клієнтів, крім наступних випадків: (1) ця
інформація стосується незаконних дій з боку клієнта, (2) розголошення вимагається законом, або (3) клієнт надав
дозвіл на розголошення цієї інформації.

9. SFA Society Ukraine 9
Стандарт IV – Обов'язки перед
працедавцями
• Лояльність
• Діяти в інтересах свого працедавця застосовуючи свої професійні вміння та навички, утримуватись від
розголошення конфіденційної інформації та завдання працедавцю будь-якої іншої шкоди.
• Домовленості про додаткову винагороду
• Заборонено одержувати подарунки, побічні прибутки, плату за свої послуги чи винагороду, які
суперечать інтересам працедавців або, виходячи з обґрунтованих очікувань, можуть призвести до
конфлікту інтересів з працедавцем, якщо відсутня письмова згода на це усіх задіяних сторін.
• Обов’язки керівників
• Вживати усіх належних заходів щоб виявляти та попереджувати порушення діючого законодавства,
правил, норм, Кодексу та Стандартів будь-якою особою, яка їм підпорядкована або перебуває в межах
їхніх повноважень.

10. SFA Society Ukraine 10
Стандарт V – Інвестиційний аналіз,
рекомендації та дії
• Старанність та обґрунтованість
• Дотримуватися принципів старанності, незалежності та ретельності у ході проведення аналізу інвестицій, надання
рекомендацій щодо інвестування та вчинення інвестиційних дій.
• Здійснювати будь-який інвестиційний аналіз, рекомендації чи дії на підставі належного та адекватного обґрунтування,
підтвердженого відповідними дослідженнями.
• Спілкування з клієнтами та потенційними клієнтами
• Повідомляти існуючим і потенційним клієнтам основну інформацію та загальні принципи інвестиційних процесів, які
використовуються ними для проведення аналізу інвестицій, вибору цінних паперів та створення інвестиційних
портфелів, а також невідкладно повідомляти про всі зміни, які можуть спричинити суттєвий вплив на такі процеси.
• Застосовувати належну розсудливість при визначенні факторів, важливих для інвестиційного аналізу, рекомендацій чи
дій, та повідомляти існуючим і потенційним клієнтам про ці фактори.
• Розрізняти факти та судження в презентаціях інвестиційного аналізу та рекомендацій.
• Ведення документації
• Розробити та вести належну документацію, яка відображає інвестиційний аналіз, рекомендації та дії, а також інший
обмін інформацією стосовно інвестицій з існуючими та потенційними клієнтами.

11. SFA Society Ukraine 11
Стандарт VI – Конфлікти інтересів
• Повідомлення про конфлікти
• Надавати повну та достовірну інформацію про усі факти, які цілком обґрунтовано можуть негативно
вплинути на незалежність та об’єктивність їхніх рішень, а також перешкодити виконанню відповідних
зобов’язань перед клієнтами, потенційними клієнтами та працедавцем.
• Забезпечити чіткість та зрозумілість такої інформації, а також повідомляти таку інформацію у належний
спосіб.
• Пріоритетність операцій
• Інвестиційні операції, які проводяться в інтересах клієнтів і працедавця, мають пріоритет над
особистими інвестиційними операціями.
• Винагороди за рекомендації
• Повідомляти своєму працедавцю, клієнтам або потенційним клієнтам про будь-яку плату за послуги,
винагороди або побічний прибуток, які отримані від інших або сплачені іншим за рекомендації щодо
продуктів або послуг.

12. SFA Society Ukraine 12
Стандарт VII – Обов'язки члена інституту
CFA та кандидата CFA
• Поведінка членів та кандидатів щодо програми CFA
• Заборонено здійснювати будь-які дії, які компрометують репутацію та чесне ім’я Інституту CFA чи відзнаки
CFA.
• Заборонено здійснювати будь-які дії, які компрометують об’єктивність, чинність та надійність екзаменів
CFA.
• Посилання на Інститут CFA, відзнаку CFA і програму CFA
• Посилаючись на Інститут CFA, членство у ньому, відзнаку CFA чи статус кандидата програми CFA,
заборонено спотворювати чи перебільшувати значення членства в Інституті CFA, наявність відзнаки CFA
чи статус кандидата програми CFA.

13. SFA Society Ukraine
Дякую за увагу!